Itaúsa (ITSA4) tem maior ‘desconto’ em mais de dois anos; vale a pena investir nas ações?
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O desconto de holding da Itaúsa (ITSA4) chegou a subir para quase 30% no mercado em março, segundo o relatório de descontos de pares elaborado pelo C6 Bank. A controladora de investimentos dona de Itaú Unibanco, Alpargatas, Dexco e CCR viu a maioria das companhias onde tem participação cair no Ibovespa.
Analistas veem o investimento na holding como uma “opção barata” para investir no Itaú sem pagar o preço pela ação preferencial (ITUB4), já que o banco tem participação no lucro da Itaúsa correspondente a 95%. Mas uma outra alternativa seria aplicar nas ações ordinárias do Itaú (ITUB3).
O que explica o desconto de holding alto da Itaúsa (ITSA4)
A Itaúsa viu o lucro de sua principal investida subir em 2024. No ano passado, o Itaú (ITUB4) registrou lucro de R$ 41 bilhões, expansão de 16% em relação a 2023. O patamar elevado da reserva de lucro e capital do Itaú permitiu o anúncio de pagamento de R$ 13 bilhões em dividendos e JCP, o que beneficia a Itaúsa diretamente.
Na contramão, lucros de outras empresas investidas da Itaúsa terminaram o ano com panorama mais negativo. Enquanto isso, na base anual, embora a Alpargatas (ALPA4) tenha revertido prejuízo de mais de R$ 1 bilhão em lucro de R$ 2 milhões, lucros da Dexco (DXCO3) encolheram em 78,1%.
Aegea, NTS e Copa Energia, que também fazem parte do grupo de investidas da Itaúsa, são de capital fechado. A Nord Investimentos diz que a NTS seguiu o mesmo caminho da Dexco em 2024, revertendo lucro do ano anterior em prejuízo.
A diferença nos resultados das empresas do Itaúsa (ITSA4) é vista pelo desempenho das ações em 12 meses.
| Empresa | Ação + Ticker | Retorno em 12 meses |
| Itaúsa | Itaúsa PN (ITSA4) | +4,30 |
| Itaú | Itaú PN (ITUB4) | +11,06 |
| Alpargatas | Alpargatas PN (ALPA4) | -24,27% |
| CCR | CCR ON (CCRO3) | -11,44% |
| Dexco | DEXCO ON (DXCO3) | -30,54% |
Vale a pena investir em Itaúsa ou em Itaú (ITUB4)?
O Banco Safra vê o aumento no desconto de holding da Itaúsa (ITSA4) como uma oportunidade para o investidor. Analistas do banco calculam que hoje a diferença do valor da controladora sobre controladas está acima da média dos últimos 5 anos, de 21,4%.
“A alta no desconto é explicada pelo aumento de despesas financeiras e alavancagem da Itaúsa”, afirmam Daniel Vaz e Maria Luiza Guedes, do Safra.
O papel, na visão dos especialistas, é uma entrada barata em Itaú (ITUB4) na bolsa de valores. Mas o desconto da holding deve permanecer acima da média “por um tempo”, preveem. Isso porque a Itaúsa paga impostos extras com ineficiência de PIS/COFINS sobre o dinheiro que recebe do banco.
“A reforma tributária, que deve ocorrer somente em 2027, é um gatilho para as ações, mas somente no longo prazo”, descreve o Safra.
Hayson Silva, analista da Nova Futura, afirma que fora o Itaú, as empresas listadas da Itaúsa (ITSA4) arrastam o resultado da holding para baixo. “Alpargatas e Dexco, que estão mal, seguram esse crescimento, enquanto a CCR contribui pouco”, diz.
Assim, para ele, o investidor deve escolher a Itaúsa na bolsa “se acredita que o desconto vai reduzir no futuro”.
“Se quer só o Itaú, sem dor de cabeça, é mais simples e seguro investir na preferencial”, completa.
A alternativa para a Nord Investimentos é comprar a ação ordinária do Itaú (ITUB3).
“Ela negocia a múltiplos mais baixos devido à sua menor liquidez (o que geralmente não representa um problema para o investidor pessoa física)”, afirma Hugo Cabral, analista da corretora.
Nesse sentido, o desconto de holding não oferece grandes vantagens contra a ação ordinária do banco. Ambas apresentam um valor por ação pago em dividendos (dividend yield) semelhante, de acordo com Cabral.
