Cury (CURY3) e Direcional (DIRR3) têm resultados positivos; vale a pena investir nas ações das construtoras? 

A Cury (CURY3) e a Direcional Engenharia (DIRR3) divulgaram números positivos para o quarto trimestre e empolgaram muitos investidores. Mas será que é hora de investir nas ações das construtoras que atuam no programa Minha Casa, Minha Vida? Confira abaixo o que dizem os analistas. 

Resultados de Cury (CURY3) e Direcional (DIRR3)

Antes de conferir as análises, vamos aos balanços das construtoras. No quarto trimestre de 2023, a Cury (CURY3), companhia subsidiária da Cyrela voltada a empreendimentos residenciais focados na baixa renda, registrou aumento de 69,2% no lucro líquido em relação ao mesmo período período de 2022, ou seja, saiu de R$ 97,3 milhões para R$ 164,6 milhões. 

O lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda) ajustado foi de R$ 192,5 milhões, alta anual de 46,9%. Isso levou a uma elevação da margem Ebitda ajustada de 1,1 ponto percentual, para 23,7%.

Por sua vez, a Direcional (DIRR3), construtora com foco em empreendimentos populares de grande porte, reportou lucro líquido de R$ 97,7 milhões no quarto trimestre de 2023, valor 85,6% superior ao mesmo intervalo de 2022. Em 2023, o lucro líquido somou R$ 324 milhões. Trata-se do maior patamar já alcançado pelo Grupo Direcional nessa linha.

O lucro antes juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) ajustado totalizou R$ 152 milhões no quarto trimestre de 2023. Isso representa um crescimento de 34% em relação ao mesmo período do ano anterior.

A margem Ebitda ajustada atingiu 24% entre outubro e dezembro do ano passado, alta de 2,6 pontos percentuais em relação ao quarto trimestre de 2022.

Na quinta-feira (14), CURY3 fechou em baixa de 0,86%, cotada a R$ 20,72, enquanto DIRR3 teve alta de 1,78%, valendo R$ 25,15.

Ações das construtoras: o que diz o Itaú BBA 

De acordo com o time de imobiliário e construção civil do Itaú BBA, “em uma comparação relativa, o resultado de Cury foi mais forte que o da Direcional, o que indica a possibilidade de a companhia ultrapassar nossas projeções para 2024, enquanto a Direcional, por sua vez, deve acelerar nos próximos trimestres para poder alcançar nossa projeção de lucro”. 

Sendo assim, o Itaú BBA mantém a recomendação de “compra” para as ações das construtoras. O preço-alvo é de R$ 22 para CURY3 e de R$ 31 para DIRR3 ao fim de 2024.  

Em relatório, o banco pontua que a construtora Cury reportou bons indicadores em seu resultado do quarto trimestre. O destaque ficou para a margem bruta da companhia, que atingiu 38,7% – 1 ponto percentual acima da estimativa do Itaú BBA e alta de 0,9 p.p. em base trimestral. 

“Na parte operacional, a empresa também divulgou lançamento de R$ 1,5 bilhão (porcentual da companhia) até agora em 2024. Isso indica a possiblidade de ultrapassar nossa estimativa de R$ 4,5 bilhões no ano fechado”, diz o documento. 

Em relação à Direcional, o Itaú BBA destaca que os números da construtora foram positivos para o trimestre, mantendo o ritmo apresentado nos períodos anteriores. A margem bruta da empresa, de acordo com o banco, “foi sustentada no mesmo patamar e o lucro líquido divulgado ficou em linha com o consenso do mercado (ainda que abaixo de nossa estimativa, que era bastante otimista)”. 

“Continuamos com uma visão positiva para o papel (DIRR3). Mas reconhecemos que a companhia precisa acelerar seus resultados nos próximos trimestres para atingir nossa projeção de lucro para 2024”, reforça o relatório. 

Cury (CURY3) e Direcional (DIRR3): o que diz a Genial Investimentos

Em relatório, a Genial Investimentos destaca que, “no ano em que a Cury completou 60 anos de vida, quem foi presenteado foram seus acionistas, recebendo um ROE (Retorno sobre Patrimônio) anual de 60%”. 

“A fotografia do quarto trimestre de 2023 foi ainda melhor do que o ano consolidado: o ROE anualizado do trimestre atingiu 74%, graças a uma margem líquida de quase 20% e crescimento contínuo da receita da companhia. O resultado surpreendeu positivamente em praticamente todas as linhas, especialmente com margem bruta crescendo acima dos pares e despesas controladas levando a um lucro mais de 5% acima das expectativas”, diz a corretora. 

Assim, a Genial afirma esperar “uma reação positiva do mercado, tanto graças aos números reportados quanto a uma melhor expectativa para 2024. De acordo com a corretora, “negociando a um múltiplo P/E (Preço/Lucro) 2024E de 9 vezes, vemos um prêmio claro de múltiplo em relação aos seus pares”. 

Este prêmio, de acordo com a Genial, é mais do que justificável graças a 

• consistência em todo trimestre;  
• balanço limpo e caixa líquido; 
• crescimento acima ou em linha com os pares;  
• conversão rápida de lucro contábil em caixa, mitigando riscos contábeis. 

“Seguimos com recomendação de compra, especialmente graças a um FCF Yield (retorno sobre o fluxo de caixa) de aproximadamente 10% para 2024, muito acima da maior parte das companhias listadas na bolsa. É uma construtora com yield (rendimento) de petroleira (e muito menos riscos)”, destaca a Genial. Assim, a corretora tem preço-alvo para CURY3 de R$ 21. 

Direcional: resultado alinhado com as expectativas

Em relação à Direcional, a Genial salienta que o resultado trimestral da construtora foi forte, mas praticamente alinhado com as expectativas. “O diferencial desse resultado, que abre uma boa perspectiva para o crescimento da Direcional, se vê na linha de receitas a apropriar. Assim como no terceiro trimestre de 2023, o crescimento foi nominalmente significativo neste trimestre. Atingiu R$ 1,7 bilhão (contra R$ 1,3 bilhão no 3T23 e R$ 1,1 bilhão no 2T23)”, diz a construtora. 

De acordo com a Genial, antes do follow-on (oferta subsequente de ações), a receita a apropriar da Direcional estava “praticamente estável em R$ 1,1 bilhão. Isso mostra o cumprimento da promessa de crescimento apresentado no seu roadshow”. 

“No mais, vimos a entrada de projetos do Pode Entrar, que impacta negativamente a margem bruta da companhia (lembrando que o Pode Entrar tem margem bruta mais baixa, mas margem NPV – valor presente líquido – similar graças ao cronograma de pagamentos e despesas comerciais nulas)”, destaca o relatório da corretora. 

Nesse sentido, com um múltiplo P/E 2024E de 8 vezes, a Genial segue com recomendação de compra para as ações da construtora Direcional. “Assim, esperamos uma reação marginalmente positiva do mercado”, diz a corretora, que tem preço-alvo para DIRR3 de R$ 25. 

Ações das construtoras: o que diz a Davos Investimentos  

De acordo com os analistas da Davos Investimentos, a Cury (CURY3) e a Direcional (DIRR3) têm mostrado resultados acima das expectativas de mercado. Enquanto a Direcional subiu 54% nos últimos 12 meses, a Cury teve alta de 66% no mesmo período, conforme a corretora. 

“No segmento de baixa renda, se você analisar os seus pares, a Direcional está sendo negociada com um grande com desconto, em torno de 18%, em relação à Cury. Ou seja, ainda está atrativa, apesar dessa forte alta nos últimos 12 meses”, avalia Marcelo Boragini, especialista em renda variável. 

Boragini destaca que a empresa encerrou o período com posição de dívida líquida de R$ 105 milhões, que representa 5% do seu patrimônio. “É bem baixo. Isso acaba abrindo espaço também para que a Direcional venha pagar mais dividendos num futuro próximo”, afirma Boragini. 

O especialista salienta que a Cury também reportou “resultados fortes, bastante sólidos, principalmente em termos de margem, rentabilidade e geração de caixa, com os números ficando um pouquinho acima do que o mercado esperava”. Entre os pontos de destaque desse balanço está a evolução da geração de caixa livre e o avanço da rentabilidade da companhia, que justificam a Cury com múltiplo acima dos seus pares, segundo Boragini. 

Além disso, a possível ampliação das faixas de renda para inclusão do programa Minha Casa, Minha Vida “é um importante gatilho para as ações da construtora, dado que aumenta o potencial de clientes da companhia”, destaca o especialista.