Alesp aprova privatização da Sabesp (SBSP3); mercado se divide sobre investir nas ações

A Alesp (Assembleia Legislativa do Estado de São Paulo) aprovou a adesão do projeto de privatização da Sabesp (SBSP3), mesmo após as ações caírem no Ibovespa. O mercado financeiro não recebeu bem o marco regulatório da empresa, documento que define contratos de subsidiárias após a privatização.

Em relatório, o Itaú BBA afirma que o documento trouxe “sentimentos mistos” sobre contratos da Sabesp com municípios. Por um lado, o banco elogia o modelo de desconto de contratos de municípios com a Sabesp. Por outro, a companhia adotou um modelo de repasse de ganhos de eficiência que decepcionou analistas.

Ainda assim, vale a pena investir nas ações da Sabesp (SBSP3)? Analistas de mercado ouvidos pela Inteligência Financeira se dividem ao declarar se o papel da companhia está caro ou barato.

Ações da Sabesp (SBSP3) caem com marco regulatório; entenda

A ação da Sabesp (SBSP3) caiu no Ibovespa nesta quinta-feira. O papel da companhia de saneamento se recuperou ao longo do dia, mas teve recuo de 0,66% no índice.

Ontem, a privatização da Sabesp avançou um passo com a aprovação do marco regulatório de contratos com municípios.

Para o Itaú BBA, contudo, a proposta final trouxe um “sentimento misto”.

Do lado positivo, diz o banco, o marco traz o reconhecimento de um teto para descontos no contrato da Sabesp com grandes municípios. Isso porque no primeiro ciclo tarifário, que muda a cada 5 anos, grandes consumidores podem aderir a um plano comercial com teto de R$ 300 milhões.

Mas o ponto negativo, segundo analistas, a taxa de repasse de eficiência de custo no reajuste das tarifas. A proporção dos ganhos operacionais da Sabesp a municípios ficou “acima da expectativa do mercado”, de acordo com o Itaú BBA.

No modelo do banco, era esperado um compartilhamento fixado de 50% do ganho de custo operacional a clientes a partir de 2030, ou o segundo ciclo tarifário.

O marco regulatório, contudo, prevê a retenção de 100% do valor pela Sabesp nos primeiros 5 anos, e, a partir do segundo ciclo, uma taxa progressiva que deve variar de:

• 50% até 2035;
• 75% até 2040;
• e de 90% a partir de 2040.

De acordo com Vanessa Naissinger, analista da Varos Research, o modelo de repasse visa incentivar a Sabesp a cortar custos operacionais, “o que ocasiona uma tarifa mais barata para o consumidor no final das contas”.

“É uma proporção acima do esperado no compartilhamento de eficiência com consumidores”, diz o Itaú BBA.

Vale a pena investir nas ações da Sabesp (SBSP3)?

Analistas se dividem sobre as ações da Sabesp (SBSP3) e se vale a pena investir na empresa, mesmo com o recuo dos papéis nesta quinta.

Em relatório, a XP Investimentos afirma “ver potencial em uma Sabesp privatizada”. As regras de despesa operacional da empresa e a baixa inadimplência, assim, devem destravar valor na operação.

“Tudo isto significa uma operação privada que tem um grande potencial de criação de valor”, dizem os analistas Vladmir Pinto e Maíra Maldonado, da corretora. “Mantemos nossa recomendação de compra na Sabesp”.

Victor Luiz, sócio da corretora Planner, diz que “mantém uma visão construtiva” para a Sabesp após a privatização, citando “ganhos de eficiência e maior rentabilidade”.

O valor que o investidor pode extrair da Sabesp pós-privatização, segundo o especialista, é de 15% considerando uma oferta subsequente de ações. Luiz prevê, assim, uma “competição pelo maior preço e valor mínimo”.

Já para Ricardo Peruffo, fundador da Alfa Research, é melhor evitar o setor de saneamento como um todo na bolsa.

Ele destaca que a privatização da Sabesp está precificada na atual cotação do papel, de R$ 80,26. “O mercado já precificou boa parte desse possível evento  da privatização”, afirma Peruffo

Eu pesaria a carteira para fora de saneamento hoje”

Ricardo Peruffo, fundador da Alfa Research

Contudo, a tese da Sabesp pós-privatização pode levar a um “grande upside” do papel, diz Peruffo.

Sabesp está cara ou barata no Ibovespa?

Naissinger, da Varos Research, o preço da ação da Sabesp (SBSP3) está “esticado”, em relação à avaliação da casa para o valor justo.

Na visão da analista, “o mercado está precificando a ação acima do valor justo”, o que deixa o papel fora do “momento apropriado” para investir;

“Apesar da companhia ter bons índices de eficiência operacional e que ainda devem ser superados com uma gestão privada, na nossa percepção, o mercado está precificando a ação acima do valor justo”, destaca Vanessa.

Faz coro à analista Júlio Borba, especialista da Benndorf Research. Ele afirma que “não vale a pena investir na Sabesp” atualmente.

“Enxergo uma margem de segurança mais comprimida por valuation. Isso porque eu considero um cenário em que o processo pós-privatização não gera ganhos de rentabilidade que surpreendam o mercado”, pontua Borba.

“A aprovação do novo marco regulatório veio um pouco pior do que o mercado esperava. Apesar disso, reduz alguns riscos da tese também, de forma que não gerou impactos significativos”, prossegue.

Por fim, segundo a XP, o principal desafio da Sabesp é atingir a meta de universalização de saneamento do setor estabelecida pelo marco regulatório. A companhia estadual afirma que vai antecipar o cumprimento do objetivo de 99% da população com acesso à água potável em encanada para 2029.

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