Corte grande nos juros obriga Fed a enfrentar novos obstáculos

O presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA), Jerome Powell, entrou em uma nova fase em sua campanha para impulsionar suavemente a economia dos EUA.

Fez isso reduzindo as taxas de juros na quarta-feira com um audacioso corte de meio ponto percentual.

No entanto, a medida levantou novas questões às quais o banco central não consegue responder facilmente.

Ao mesmo tempo, o corte das taxas clarificou a resposta a uma questão mais importante sobre o objetivo global da Fed.

Ressaltou o desejo de Powell de evitar que os aumentos anteriores das taxas do banco central levassem a economia à recessão, agora que a inflação está cedendo.

Questões a responder

Mas a principal das questões a que a Fed não consegue responder facilmente agora que está reduzindo os juros é: até que nível o banco central americano vai reduzir as taxas ao fim do ciclo de afrouxamento monetário e com que rapidez irá chegar lá? O Fed não sabe ainda.

As autoridades definem frequentemente a política com o objetivo de descobrir onde está a sua taxa de juro em relação a uma chamada taxa neutra, que não estimula nem retarda o crescimento da economia.

A taxa neutra de juros não pode ser observada. Antes da pandemia, a maioria dos dirigentes ​do Fed pensava que esta taxa neutra tinha caído para 2,5% ou menos.

Agora, muitos pensam que a taxa aumentou, finalmente, em parte graças ao aumento dos déficits governamentais.

Como Powell se justificou

Powell caracterizou o último corte do Fed, que baixou a taxa de referência dos fundos federais para entre 4,75% e 5%, como uma “recalibração da política ao longo do tempo para um nível mais neutro”.

Embora normalmente tenha evitado fazer pronunciamentos específicos sobre como isso poderia ocorrer, ele afirmou na quarta-feira que “a taxa neutra é provavelmente significativamente mais alta do que era” antes da pandemia.

“Qual é a altura? Só acho que não sabemos”, disse Powell.

Assim, a rapidez com que os cortes de juros do Fed serão também uma incógnita.

Powell tentou dissuadir os investidores da opinião de que um corte de meio ponto deveria ser o caminho padrão na próxima reunião do banco central, em novembro.

“Não faz sentido que o comitê sinta que está com pressa para fazer isso”, disse ele. “Não acho que alguém deva olhar para isso e dizer: ‘Oh, este é o novo ritmo’”.

Perspectivas para próxima reunião do Fomc

Tal como a decisão sobre iniciar cortes nas taxas com uma redução tradicional de um quarto de ponto ou uma redução maior de meio ponto era invulgarmente imprevisível no período que antecedeu esta reunião, o Fed enfrenta a perspectiva de que os sinais contraditórios contínuos sobre a economia criem incerteza para o próximo encontro.

Assim, as autoridades terão mais dois meses de dados do mercado de trabalho antes da reunião de 6 e 7 de novembro, incluindo o famoso “payroll” menos de uma semana antes da reunião.

Com o arrefecimento da inflação, a decisão desta quarta-feira representou um esforço valente para gerir os riscos de uma desaceleração indesejável nas contratações.

Essa é a avaliação de Loretta Mester, que se aposentou como presidente do Fed de Cleveland em junho.

Mas as comunicações desiguais do Fed em torno da mudança de juros antes da reunião podem ocorrer novamente.

“Indo para a próxima reunião, será, novamente, ”0,25 ou 0,50? Qual é o caso de não fazer 0,50 de novo?” E isso só torna tudo um pouco mais complicado”, disse ela finalmente.

Expectativa sobre cortes adicionais

Na verdade, Powell tentou colocar barreiras em torno das expectativas de cortes adicionais nas taxas de 0,5 ponto, apontando para as projeções de taxas oficiais divulgadas na quarta-feira.

“Não é totalmente convincente porque o” último conjunto de projeções trimestrais, em junho, “nunca sinalizou esse corte de 50 pontos-base”, disse Dean Maki, economista-chefe do fundo de hedge Point72 Asset Management.

Os dirigentes do Fed estão tentando equilibrar dois riscos nos juros.

Um é que atrasem a redução das taxas de uma forma que dá origem ao aumento do desemprego e faz com que os responsáveis ​​se apressem em cortes maiores.

“É uma corrida entre a desaceleração do mercado de trabalho que está acontecendo e o Fed reduzindo a restritividade” antes que a fraqueza leve a uma recessão.

Essa é a opinião de Priya Misra, gerente de portfólio do J.P. Morgan Asset Management.

“Se este é o início de um enfraquecimento no mercado de trabalho, eles deveriam ter mais urgência” para continuarem a fazer cortes maiores.

Risco de cortar muito e rápido

O outro risco é que avancem demasiado depressa na redução dos aumentos das taxas.

As chances de a inflação ficar presa em um nível acima da meta de 2% do banco central “aumentam se o Fed continuar a fazer cortes de 50 pontos-base daqui para frente” quando a economia não precisa deles, disse Maki.

Mesmo que as questões táticas permaneçam, Powell respondeu a questões maiores sobre a estratégia do Fed, disse Mester.

Isso deu sequência ao seu discurso em Jackson Hole, no mês passado, com ações específicas na quarta-feira.

Olho no mercado de trabalho

Estas observações anteriores deixaram claro que uma maior fragilidade do mercado de trabalho não seria bem-vinda.

“Seu discurso em Jackson Hole foi bastante explícito. Normalmente, os presidentes não são tão explícitos quanto ele estava lá”, disse Mester.

“Sei que todos estão concentrados no 0,25 ou 0,50 ponto, mas a grande mensagem é: ”Olha, o comitê tornou-se muito mais confiante de que a inflação irá voltar a cair para 2% ao longo do tempo, e estão atentos aos riscos do mercado de trabalho.”

Powell tentou encontrar um equilíbrio na quarta-feira entre sinalizar preocupação com a economia e complacência com os riscos para o emprego.

“Vale a pena observar e estamos observando”, disse ele.

“Pensa-se que o momento de apoiar o mercado de trabalho é quando ele está forte, e não quando se começam a ver demissões.”

Ex-integrantes do Fed a favor de cortes maiores

Nas últimas duas semanas, mais ex-funcionários do Fed instaram o banco central a começar com um corte de juros maior.

A intenção é equilibrar melhor os riscos que a economia enfrenta.

Embora os comentários públicos de alguns dos colegas de Powell tenham sugerido que eles se sentiam mais confortáveis ​​em iniciar um corte menor.

Powell priorizou a construção de consenso, refletido em uma série de 17 reuniões sem votos divergentes quebrada nesta quarta-feira.

Houve a dissidência da diretora Michelle Bowman, que preferia uma redução de 0,25 ponto.

“Eu não sabia se ele conseguiria envolver o comitê, e ele conseguiu”, disse Misra. “Portanto, isso também indica o poder que ele tem sobre o comitê.”

Com informações do Valor Econômico