Mercados emergentes são atingidos pelo pior ‘sell-off’ em décadas
Os títulos de mercados emergentes estão sofrendo suas piores perdas em quase três décadas, atingidos pelo aumento das taxas de juros globais, pela desaceleração do crescimento e pela guerra na Ucrânia.
O índice de referência de títulos soberanos de países emergentes denominados em dólares, o JPMorgan EMBI Global Diversified, apresentou retornos totais de cerca de menos 15% até agora em 2022, seu pior início de ano desde 1994. O declínio foi apenas ligeiramente atenuado pela ampla alta nos mercados globais nos últimos dias, que encerrou uma sequência de sete semanas de perdas para as ações de Wall Street.
Quase US$ 36 bilhões saíram dos fundos mútuos e negociados em bolsa de mercados emergentes desde o início do ano, segundo dados da EPFR; os fluxos do mercado de ações também se inverteram desde o início deste mês. “É certamente o pior começo que me lembro em toda a classe de ativos e tenho feito EMs [mercados emergentes] por mais de 25 anos”, disse Brett Diment, chefe de dívida global de mercados emergentes da Abrdn.
As economias em desenvolvimento foram duramente atingidas pela pandemia de coronavírus, sobrecarregando suas finanças públicas. O aumento da inflação, a desaceleração do crescimento global e as perturbações geopolíticas e financeiras causadas pela guerra da Rússia na Ucrânia aumentaram as pressões econômicas que eles enfrentam.
As saídas de investimento ameaçam piorar seus problemas ao apertar a liquidez. David Hauner, chefe de estratégia e economia de mercados emergentes do Bank of America Global Research, disse esperar que a situação piore. “A grande história é que temos muita inflação no mundo e os formuladores de políticas monetárias continuam surpresos com o quão alta ela é”, disse ele. “Isso significa mais aperto monetário e os bancos centrais continuarão até que algo quebre, a economia ou o mercado.”
Jonathan Fortun, Instituto de Finanças Internacionais Yerlan Syzdykov, diretor global de mercados emergentes da Amundi, disse que rendimentos mais altos em mercados desenvolvidos como os EUA – impulsionados por aumentos de taxas dos bancos centrais – tornam os títulos de mercados emergentes menos atraentes. “Na melhor das hipóteses, você ganhará zero, na pior, perderá dinheiro [este ano]”, disse ele. Hauner disse que os aumentos de taxas nas principais economias de mercado desenvolvidas não são necessariamente ruins para os ativos de EM se forem acompanhados de crescimento econômico. “Mas esse não é o caso agora – temos um grande problema de estagflação e os bancos centrais estão aumentando as taxas para matar a inflação desenfreada em alguns lugares, como os EUA. Este é um cenário muito insalubre para os mercados emergentes.”
A China, o maior mercado emergente do mundo, enfrentou algumas das vendas mais pesadas. As preocupações com o risco geopolítico, incluindo a possibilidade de a China invadir Taiwan após a invasão da Ucrânia pela Rússia, foram exacerbadas pela desaceleração econômica quando o governo impôs bloqueios draconianos em busca de sua política de zero covid, disse Jonathan Fortun, economista da o Institute of International Finance, que monitora os fluxos de carteiras internacionais para mercados emergentes.
Os ativos chineses receberam grandes entradas passivas nos últimos dois anos, observou ele, após a inclusão do país nos índices globais, o que significou que os gestores de fundos que tentavam espelhar seus benchmarks compraram automaticamente ações e títulos chineses.
Este ano, no entanto, esses fluxos foram revertidos, com mais de US$ 13 bilhões saindo de títulos chineses em março e abril e mais de US$ 5 bilhões saindo de ações chinesas, segundo dados do IIF. “Estamos projetando saídas negativas da China para o restante deste ano”, disse Fortun. “Este é um negócio muito grande.”
Os gestores de fundos não alocaram parte do dinheiro retirado da China para outros ativos de EM, disse ele, resultando em um recuo generalizado: “Todo mundo está deixando todo o complexo de EM como uma classe de ativos e indo para ativos mais seguros”.
O choque nos preços das commodities causado pela guerra na Ucrânia aumentou a pressão sobre muitos países em desenvolvimento que dependem de importações para suprir suas necessidades de alimentos e energia. Mas isso também trouxe alguns vencedores entre os exportadores de commodities.
Diment, da Abrdn, observou que embora os títulos em moeda local no índice JPMorgan GBI-EM tenham apresentado retornos totais de menos 10% até agora este ano em termos de dólares, há uma grande divergência entre os países.
Os títulos emitidos pela Hungria, que está perto da guerra e depende de importações de energia russas, perderam 18% no acumulado do ano. As do Brasil, grande exportador de commodities industriais e alimentícias, subiram 16% em dólares.
Diment disse que as avaliações da dívida dos EM “sem dúvida parecem bastante atraentes agora” e que viu entradas líquidas até agora este ano em seus fundos de dívida de emergentes. No entanto, Hauner, do Bank of America, argumentou que o fundo só será alcançado quando os bancos centrais mudarem sua atenção do combate à inflação para a promoção do crescimento. “Isso pode acontecer em algum momento no outono, mas parece que ainda não chegamos lá”, disse ele. Syzdykov disse que depende se o aumento da inflação reflui, devolvendo a economia global a um equilíbrio entre inflação baixa e taxas de juros baixas.
A alternativa é que os EUA entrem em recessão no ano que vem, agravando a pressão sobre o crescimento global e elevando ainda mais os rendimentos dos mercados emergentes, alertou.